冯贺杨世瑶陈龙轩郝静 摘要：本研究以2009年至2023年间的26,363家中国A股上市公司为样本，探讨企业环境、社会和治理（ESG）评级对企业生物多样性风险暴露的影响。研究结果表明，ESG评级的提升能够显著降低企业的生物多样性风险暴露。经过一系列稳健性检验和内生性处理后

　　摘要：本研究以2009年至2023年间的26,363家中国A股上市公司为样本，探讨企业环境、社会和治理（ESG）评级对企业生物多样性风险暴露的影响。研究结果表明，ESG评级的提升能够显著降低企业的生物多样性风险暴露。经过一系列稳健性检验和内生性处理后，这一结论依然成立。机制分析显示，ESG评级的提升主要通过解决代理问题、增强外部关注以及缓解财务压力来降低生物多样性风险暴露。异质性分析表明，在企业治理结构较强、市场关注度较高以及国有企业或具有政治关联的企业中，ESG评级在降低生物多样性风险暴露方面的作用更为显著。我们的研究为可持续金融领域的现有文献做出了贡献，证明了ESG评级是降低生物多样性风险的有效风险管理工具。

　　引言：生物多样性的丧失是当今社会面临的最严峻挑战之一。根据世界自然基金会发布的《2024年地球生命力报告》，从1970年到2020年，全球受监测的野生动物种群数量减少了73%，这一严重趋势被称作人类的“红色警报”。生物多样性的衰退不仅威胁着生态系统的稳定，还会通过诸如生产成本上升和供应链中断等物理风险，以及日益严格的法规等转型风险，显著降低企业的运营效率和资产价值（Giglio, Kuchler, Stroebel, & Zeng, 2026）。因此，作为自然资源的主要使用者，企业应当重视生物多样性风险，这也是社会各界关注的焦点（Garel, Romec, Sautner, & Wagner, 2024）。

　　在此背景下，环境、社会和治理（ESG）理念促使企业摆脱将利润视为唯一目标的传统思维，转而注重对利益相关者、社会和环境的责任。ESG要求企业将环境、社会和治理因素纳入决策过程，从而为应对生物多样性风险提供潜在工具。2004年，联合国全球契约正式提出了ESG概念。2018年，中国A股被纳入MSCI指数体系，这极大地推动了国内ESG投资和实践的发展，使得越来越多的企业通过披露ESG信息来提升竞争力。

　　基于股东价值假说，我们认为良好的ESG表现有助于企业通过改善内部治理、加强外部监督以及优化融资环境，从而有效管理和降低生物多样性风险暴露。具体而言，较高的ESG表现通常意味着企业建立了更为完善的环境管理体系，能够系统地识别和评估其运营对生物多样性的潜在影响，并采取相应的缓解措施（Bolton & Kacperczyk, 2021; Dyck, Lins, Roth, & Wagner, 2019）。一些企业实践也为此提供了证据。例如，全球矿业巨头力拓将实现“净正面影响”作为其核心ESG目标之一，以管控其运营对生物多样性的影响。该公司在澳大利亚、加拿大等地投资了濒危物种栖息地恢复项目，赢得了监管机构的信任和利益相关者的支持，从而有效降低了因生态破坏带来的运营风险。另外，食品巨头雀巢也在其ESG框架下制定了“森林正向”战略，承诺在其关键原材料供应链中实现零砍伐，从而避免因不可持续的供应链带来的品牌声誉风险和供应链中断。这些案例表明，通过ESG实践主动管理生物多样性风险，是企业将潜在风险转化为竞争优势的有效途径。

　　本文以2009年至2023年间的中国A股上市公司为样本，探讨ESG评级与企业层面生物多样性风险暴露之间的关系。我们以华证ESG评级作为衡量企业ESG表现的解释变量。借鉴He, Chen, and Lucey (2024)的方法，我们还利用Giglio等人（2026）构建的生物多样性词典，对中国上市公司的年度报告进行了文本挖掘。我们通过统计年度报告中出现生物多样性词典词汇的频率来衡量企业层面的生物多样性风险暴露。研究发现，ESG评级的提升能够显著降低企业的生物多样性风险暴露。随后，我们进行了多项稳健性检验，包括工具变量法、Heckman两阶段法、倾向得分匹配法、差异差异法以及解释变量替换法。结果证实，基准回归的结论依然稳健。

　　接着，我们研究了ESG评级降低企业层面生物多样性风险暴露的机制。分析表明，ESG评级主要通过减少代理问题、增强外部关注以及缓解财务压力来降低生物多样性风险暴露。具体来说，企业ESG评级的提升有助于管理层树立更长远的眼光，使其决策更加符合长期的环保要求。同时，较高的ESG评级会增加媒体对企业的正面报道，吸引更多公众投资者的关注。这样，企业就能建立起更强的环境形象，展现其在可持续发展方面的影响力和可信度，从而获得更多的投资资金，缓解财务压力。有了更充足的资金，企业就能更有效地投入生态保护，进一步降低生物多样性风险暴露。异质性分析显示，在企业治理结构较强、市场关注度较高以及国有企业或具有政治关联的企业中，ESG评级在降低生物多样性风险暴露方面的效果更为显著。

　　我们在三个方面为现有文献做出了贡献。首先，我们通过引入生物多样性风险暴露这一维度，丰富了关于企业ESG表现经济后果的研究。以往的研究多关注ESG对财务表现和气候风险的影响（Chen & Xie, 2022; Shu & Tan, 2023; Xue, Jin, & Zhang, 2024），而我们则实证研究了ESG表现如何影响生物多样性风险暴露。其次，我们拓展了影响生物多样性风险暴露的因素。现有的生物多样性相关研究主要探讨企业特征和治理结构（Garel et al., 2024; Zhao, Qu, & Lucey, 2025），而我们的研究发现了ESG表现与生物多样性风险暴露之间的因果关系，为了解企业自主的环保行动如何影响生态风险提供了新的证据。第三，我们明确了ESG评级降低生物多样性风险暴露的三种机制：解决代理问题、增强外部关注以及缓解财务压力。我们展示了企业如何通过加强内部治理、提高外部透明度以及提升资源获取能力，主动调整其ESG策略，以降低生物多样性风险暴露。Pg电子平台网址Pg电子平台网址