3月25日，泡泡玛特交出了2025年的答卷。过去一年，泡泡玛特的收入为人民币371.2亿元，同比增长185%，净利润为130.1亿元，同比增长293%。

　　围绕泡泡玛特的讨论再次沸腾起来，只是相较于去年中报发布之际的欢欣鼓舞，此次与泡泡玛特亮眼财报成绩一并而至的，是资本市场的负面情绪。

　　对此泡泡玛特没有坐以待毙，连续选择四个交易日斥资12亿港元大手笔回购，以此向市场传递公司长期向好的信心。

　　股价过山车的背后仍是那些老生常谈的问题，泡泡玛特是否能维持住2025年的高速增长，以及其是否在依赖单一IP LABUBU。

　　从IP的角度来看，过去一年LABUBU及其所在的THE MONSTERS系列收入超百亿元，占比公司总收入的约38%；包括SKULLPANDA、CRYBABY、MOLLY等在内的6个IP收入超20亿元、17个IP收入超1亿元，加在一起已经与LABUBU相当。

　　新IP中，还有2024年年中推出的星星人，以16倍的增长成为了泡泡玛特IP矩阵的中坚力量。

　　泡泡玛特的营销根基，从来都是IP。不同于普通玩具的“一次性消费”，它的IP自带情感温度，能让消费者从“买产品”变成“追偶像”，这也是其营销的核心底气。

　　在IP运营上，泡泡玛特走“双循环孵化”路线，既不依赖单一IP，也不盲目扩张。它签约全球350多位艺术家，提供全流程支持，小批量测试市场后再倾斜资源；同时收集消费者反馈反向优化IP，形成“孵化-验证-迭代”的闭环。

　　更巧妙的是，每个IP都有专属“人设”：LABUBU丑萌灵动、DIMOO软萌治愈、SKULLPANDA暗黑酷飒，精准匹配年轻人的不同情绪需求。2025年爆火的LABUBU，结合马年推出“马力全开”毛绒挂件，既保IP特质又贴合节日，轻松圈粉。截至2025年，泡泡玛特已有17个过亿IP，LABUBU营收突破141亿元，形成“一超多强”矩阵，摆脱单一IP依赖。

　　如果说IP是基础，那“盲盒玩法”就是泡泡玛特营销的“流量密码”。它把行为心理学玩到极致，用低成本的惊喜感，让消费者陷入“越抽越上头”的循环，这也是其复购率高达55.7%的关键。

　　盲盒的核心是“间歇性强化”：隐藏款抽中概率低至1/144，这种不确定性刺激多巴胺分泌，87%的消费者会因未抽中隐藏款复购；同时利用“蔡格尼克效应”，未集齐全套的“未完成感”，让收藏完成度达80%时，购买意愿暴增300%。

　　为保持新鲜感，泡泡玛特不断升级玩法：线上小程序用AR模拟摇盒触感，线下门店推出“随心配DIY”，二手平台隐藏款溢价最高达10倍，让抽盲盒变成“收藏+炫耀”的双重体验。

　　除此之外，泡泡玛特还通过“限量款+会员权益”绑定用户：会员可获得隐藏款抽选资格，消费累积成长值可兑换专属周边，让核心粉丝感受到“被重视”，也进一步提升了用户粘性。

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　　过去三年间，LABUBU先后在东南亚、中国以及欧美等地爆火，增长惊人。只是没有哪个IP可以做到一直高速增长，但好的IP会有更长久的生命力和更多复利，也更加值得投资。

　　正如段永平3月30日在投资平台表示“收回不投资泡泡玛特”的那样——经济学的“速度”实际上是物理里面的“加速度”。 投资买的是未来的总量，是物理里面的“速度”x“时间”得到的“总长度”，当然有点“加速度”会在单位时间里跑得更远。其未尽之语是，泡泡玛特确实能在未来走得更远，LABUBU的爆火不过是让现在的泡泡玛特跑得更快了。

　　2025年，泡泡玛特旗下的毛绒产品实现收入187亿元，同比增长560.6%，首次超过手办，成为泡泡玛特旗下最挣钱的品类，诠释了一个新的增长故事。

　　而这个故事的开头就是LABUBU。2022年，为了激发创意、提高生产效率，泡泡玛特的产品部门按照品类拆分出了MEGA组、毛绒组、积木组等，为如今毛绒品类的爆发埋下了伏笔。

　　2023年，毛绒组把搪胶毛绒形态的LABUBU样品一次又一次摆到高管面前，直到看到第一代产品，“这事儿成了”，彼时的司德如此评价它。

　　再后来的故事已经人尽皆知。在过去两年的财报里，与搪胶毛绒LABUBU字眼同步出现的是三位数的增长、破百亿的收入。在消费端，其更是永远在秒没、售罄。

　　搪胶毛绒这一工艺和LABUBU形象的完美结合，验证了品类、产品设计本身，对于延续一个IP生命力的重要作用，而这也是泡泡玛特一直在做的事情。过去一年的时间里，包括SKULLPANDA、CRYBABY在内的IP，也都迭代了毛绒形态。

　　产品形态的更新，通过视觉、设计等更直观的设计，反过来也可以让消费者更好地理解、喜爱IP。

　　从做出一个好的IP，到让这个IP触动消费者，线下是必要的一环。与之相对应，乐园、超级门店等具有艺术包裹感的场景，也可以更好地诠释、呈现IP。

　　于是，偶装形态的LABUBU走进了乐园，消费者们又多了一个看见、感受这个小精灵的场景。

　　2025年11月，THE MONSTERS家族还参与了梅西百货感恩节游行——后者是始于1924年的，全球最古老、最盛大的感恩节游行。

　　3月25日，司德在业绩会中表示，2025年乐园明星朋友开展外出特别活动达40场，正通过线下场景不断加深IP与粉丝的情感连接。

　　3月19日，LABUBU官宣成为了电影主角，泡泡玛特与索尼影业达成合作，将由《帕丁顿熊》的导演保罗·金执导拍摄LABUBU真人动画电影。

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　　消息公布后，已经有网友开始梳理THE MONSTERS家族中的人物关系。还有人许愿，希望也能在大荧幕上看到小野、星星人。

　　上网冲浪强度大的网友，应该或多或少都见过一个头发卷曲、四肢瘦小，总是穿一件黄色卫衣的小男孩，他是诞生于1950年的《花生漫画》中的经典角色查理·布朗。小狗史努比也源自这部漫画。

　　《花生漫画》用日常生活承载普世情感，由此走过了半个多世纪仍具有活力。2025年，索尼以4.6亿美元控股Peanuts——即便在实景娱乐项目Wonderverse闭店的挑战下，Peanuts仍能通过授权体系贡献稳定现金流，反哺IP生态 。

　　类似的案例还有已经数十岁的宝可梦和三丽鸥——前者依托游戏、卡牌、动画持续迭代更新；后者靠年度角色票选与高频限定周边运营，二者均以全年龄情感共鸣和成熟授权生态，实现了跨代长青。

　　这某种程度上给了如今已经走过了10年光景，还要走更远的LABUBU以某种映射。返回搜狐，查看更多