2025年Non-GAAP盈利属于预料之中，但在这个里程碑的好消息背面，还藏了诸多的风险点。

　　3月25日，发布的2025年Q4及全年业绩报告显示，2025年全年其经调整净利润为3790万元。这是首次实现全年非公认会计准则（Non-GAAP）盈利，也意味着知乎进入新的发展阶段。不过，在2025年Q3、Q4，知乎却由盈转亏，并且Q4的亏损较Q3还在扩大，其各大业务线收入也均在下滑。知乎在战略转型中所经历的阵痛，比预想的更加惨烈。

　　对于2026年盈利预期，知乎CFO王晗在3月25日晚间财报电线年证明了自身是可以盈利的，但是知乎在AI时代的机会和资源禀赋远远大于目前的状况，知乎肯定不会简单地走今年盈利、明年同样体量下盈利更多+分红的路线，而且当前的体量也不可能带来特别多有意义的分红金额，“知乎还是要抓住这个时代的机遇，在AI上进行投入。”

　　具体来看，贡献知乎最多收入的付费会员业务在2025年Q4收入为3.34亿元，较2024年同期的4.20亿元下滑20.48%，财报解释，主要是由于公司的平均月订阅会员数有所下降。

　　事实上，知乎最新披露的平均月订阅会员同比、环比均不算理想。知乎2025年Q4的平均月订阅会员为1220万人，上年同期为1410万人，上一财季为1430万人。

　　早在2025年Q3财报会上，王晗就曾表示，付费会员业务仍处于调整期，收入还未触底。他彼时解释，“正如我们之前说的，世界上顶级的图书馆和口碑最好的书店，也分fiction和nonfiction区域。关键在于公司如何能够融合和区分得更好。在此方面公司会进行一些尝试和努力，因此在会员收入方面，我们还不能说目前的收入就是底部。”

　　知乎的另一大业务营销服务收入虽然同比仍在下滑，但环比已经增长24.34%。2025年Q4，知乎营销服务收入为2.35亿元，而2024年同期为3.16亿元，2025年Q3则为1.89亿元。

　　此外，知乎其他收入则从2024年Q4的1.23亿元同比下滑38.91%至2025年Q4的7520万元。财报中解释，主要由于知乎职业培训业务的战略优化所致，部分被公司知识产权衍生品业务所产生的收入增长所抵销。

　　据记者了解，2025年Q3，知乎职业教育业务已经达到了盈亏平衡，但因该业务体量较小，已被并入“其他业务”。

　　还值得关注的是，在付费阅读领域，知乎的优质付费内容板块延展出的IP变现增长潜力巨大。2025年Q4，知乎IP版权贡献收入同比增长超5倍，全年版权收益作者规模同比增长6倍。

　　在收入下滑的同时，知乎2025年Q4也再次亏损，净亏损为2.11亿元，而2024年同期为盈利8640万元，2025年Q3净亏损为4670万元；知乎Q4经调整净亏损（非公认会计准则）为3940万元，而2024年同期为盈利9710万元。

　　无论是现阶段的收入下滑，还是单季亏损环比有所扩大，对知乎而言属于战略转型阵痛，但盈利仍是2026年的关键。

　　知乎CFO王晗表示，知乎会在时代中抓住机遇，在AI上进行投入。他进一步表示，知乎不会对好不容易达到的breakeven（收支平衡）弃之不顾，重新回到过去大规模烧钱增长的范式，公司会谨慎考虑新业务，选择能够看到ROI且适合知乎资源禀赋的方向进行投入，让新的AI收入能有一定增长的同时，保证bottomline（净利润）仍然在比较健康状态。

　　强调AI已经不是一个新鲜话题，仅从知乎自身而言也是如此。在过去的2025年，知乎管理层提到这个词的频次越来越高，而AI也确实给知乎带来新的变化。

　　知乎创始人、董事长兼CEO周源在3月25日晚间的财报会上表示，过去几个季度，知乎主动持续推动AI与社区的加速融合。从核心用户与新用户两个群体来看，AI能力的渗透已经带来积极变化。

　　Pg电子官网

　　“在核心留存用户上，AI正在帮助用户和创作者更好地被理解、被连接，增强真人间的社交属性；在进入社区的新用户上，AI在有效降低获取内容、进入讨论、参与互动的门槛。”周源进一步指出，新的用户体验提升计划包含两方面，一方面是，知乎将持续投入用AI促进社交、提升效率，这已在核心留存用户及新用户的体验收益上得到验证，方向和路径都较为清晰；另一方面，在上述基础上，知乎计划将“直答”的核心能力从AI搜索升级为Agent，预计将全面提升社区用户的体验，不过这一创新尝试在落地上仍需探索。

　　记者从知乎方面获悉，2025年Q4，知乎直答的直接使用MAU实现同比增长超260%，次月留存率同比提升约83%；2026年2月，平均日活用户搜索query（查询）量较2025年11月提升超过16%。

　　Pg电子官网

　　而站在新的节点上，知乎将持续在社区主营业务中深化AI应用，既通过AI提升效率，也以AI交付更优的产品体验，同时保持收入稳定与经营利润更加健康。在此基础上，知乎还将充分利用优质资源禀赋发展AI新业务，聚焦那些不靠疯狂烧钱、具备健康现金流的方向。

　　王晗表示，知乎将要布局的新业务主要集中在AI短剧、漫剧赛道以及与AI相关的数据服务领域。

　　“随着视频大模型的升级，短剧、漫剧的生产链条会变得越来越简化，最稀缺的是上游的IP，而且是产业链其他玩家‘烧钱’也无法短期获得（优质IP）。反观知乎，不仅积累了大量的优质版权库，还有数量庞大的创作者在知乎生态中源源不断地产生新IP。”王晗进一步表示，AI短漫剧市场已被验证为用户愿意为AI内容付费的赛道，因此，在这一领域投入资源和精力，是实现AI收入规模化增长的一个良好选择。

　　王晗还表示，结合知乎积累的高质量专家网络，以及公司在模型数据方面的认知优势，知乎能够持续为AI领域提供独家制作的高质量数据。同时，社区可以源源不断地发掘模型尚未覆盖的各类专业技能，以及伴随时代发展的新认知与新能力。他认为，在这一领域，知乎拥有独特的机会，而且是有机会看到正向现金流的业务。

　　据了解，在众多应用仍处于大规模烧钱的情况下，除了英伟达作为“卖水人”持续获得超额利润外，另一个具备类似属性的赛道是高质量数据，以美国公司如Scale AI、Surge AI等为代表，它们通过持续向头部模型厂商提供高质量数据，短短几年内便成长为收入数十亿且拥有正向现金流的公司。

　　不过，知乎在过去几年，一直有探索不同的新业务，如电商、职业等，但成效一般。

　　对于知乎将要探索的新业务，文娱产业分析师张书乐在接受记者采访时表示，AI相关数据服务的最大难点在于“学习资料”，许多平台内容过于杂乱、良莠不齐，在AI数据服务中难以提供较好体验，而是汇总出一个搜索资料的精编版大杂烩，甚至还可能因“学习资料”本身存在错误，甚至是针对性地人为的GEO（生成式引擎优化）而提供错误数据服务，误导用户。相比之下，知乎长期深耕高质量问答，其“学习资料”的准确度、专业性和完整性均优于其他内容平台，这也让AI站在了“黄冈密卷”的层面去提供服务，相对起点更高、效率更强、体验更优。

　　张书乐进一步指出，AI短剧、漫剧是目前内容平台布局的关键赛道，知乎必须跟进，先期布点，探索基于自身平台属性的实现可能。事实上，知识分享走向的AI短剧、漫剧确有可能实现。随着AI生成视频技术的不断完善，内容创作者只需做好编剧、将知识分享转化为剧情，便可直接生成视频，无需专业影视团队和演员支撑。这种模式有望成为当前主流风格偏重爽感、快餐化甚至略显三俗的AI短剧、漫剧中的一股清流，也成为知乎切入赛道、有所斩获的机遇。

　　不过，张书乐也认为，新业务依然只是知乎主业务的辅助，短期内未必能成功，即便成功，也仅限于小众市场。