价受地缘不确定性和油价影响，波动率上行。昨日油价再次冲高，从而带动美债利率和美元指数冲高抑制市场，

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　　宏观方面，昨日冲击形成连锁负反馈，三大核心因素是油价的拉涨带来的冲击；美国超预期PPI数据影响预期；美联储强硬表态不再托底市场；流动性配合情绪端出现连续下跌。铜价同步贵金属和权益市场走势下破支撑位，并引发连锁效应。

　　从基本面来看，2月份国内电解铜产量环比减少，主要源于春节期间部分冶炼厂控制产量，且铜原料依旧受限，TC已经下降至-60美金的绝对低位，且另一铜原料再生铜的补充也下滑明显节后累库放缓；3月12日国内市场电解铜现货库存57.75万吨，较5日降0.71万吨，较9日降1.23万吨；LME和COMEX市场均出现不同程度的去库。电解铜现货成交量随着整体采购需求缓慢回升，现货大幅贴水有所回缩，且到货量相对偏低，库存出现一定程度的回落。

　　整体而言，铜价现阶段高度相关宏观市场，铜价受到宏观影响承压明显，后续需高度警惕油价走势，如果持续抬升，市场仍承压，且存在后续进一步下探的可能。如果短期缓解，铜价在经历下方测试后具备反弹条件。

　　美联储议息会议维持利率决议不变，点阵图中值维持2026、2027年降息一次的预测，叠加鲍威尔表态偏鹰，美联储降息预期回落。美伊冲突升级，以色列宣布已经攻击伊朗南帕尔斯天然气田部分区域遭到袭击，阿萨卢耶石油工业设施遭到袭击。作为回应，伊朗表示将对能源基础设施遭袭一事进行报复，霍尔木兹海峡仍处于实质封锁状态，战事升级中东原料断供风险抬升。卡塔尔能源公司因暂停供应，将于3月底前关停铝厂，涉及产能64万吨，现维持60%的产能运行。巴林铝业为优化原材料使用，减产19%，涉及产能约30万吨，如霍尔木兹海峡实质封锁时长延长，铝供应下行风险将持续得到验证。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　供给端，全球电解铝2026-2030年复合增速仅0.8%， 国内临近产能天花板，海外因电力供应压力引发欧美地区减产担忧，但从欧美铝厂的合同来看，2026年除了Mozal铝厂，其余减产概率较低，Mozal铝厂已于3月15日进入维护停产，减产兑现。国内辽宁忠旺拟5月底前逐步复产30万吨。越南陈洪泉冶金公司电解铝项目一期15万吨预计2026年7月2日投产，预期2026年贡献7.5万吨增量。斯洛伐克计划重启已封存的Slovalco铝厂，年产能20万吨，最快夏季恢复，安哥拉华通12万吨电解铝投产，海外供应开始兑现增加。

　　需求端，春节期间铝锭+铝棒库存环比+28.5至150.8万吨，符合市场预期，节后第一周库存环比+6.3至157.1万吨，节后第二周库存环比+9.8至166.8万吨，节后第三周库存环比+2.3至169.6万吨，延续累库，幅度趋缓，周度表需环比上行至94.8万吨，持续验证旺季需求成色。电改政策刺激光伏抢装需求，530抢装结束后装机同比持续负增，11月、12月光伏新增装机环比增加，2026年悲观预期略向上修正，自2026年4月1日起取消光伏产品增值税出口退税，短期有望刺激出口增加，中长期有助于推动国外市场价格理性回归，降低我国面临的贸易摩擦风险。2026年补贴政策延续，白色家电和新能源汽车需求仍有支撑。

　　原料端，几内亚称拟限制铝土矿供应以支撑矿价，短期海运费用提升也对矿价形成支撑，二季度几内亚矿石长单价格区间预计在CIF 68-70美元/吨，对应氧化铝成本约抬升160-200元/吨，国内高边际完全成本（河南）预计抬升至3000元/吨，现金成本在2800元/吨。对氧化铝价格的影响更多在于抬升底部估值区间，因未改变氧化铝供需过剩的现状，氧化铝定价仍围绕成本定价，对期价影响更多在于抬升底部估值区间。后续氧化铝需要关注的是几内亚是否会实行出口配额制，如若像印尼政府一样强制限制铝土矿出口，后续的交易逻辑可能转向原料对氧化铝生产的约束（配额多少对应氧化铝生产量），氧化铝产能的过剩将不再是价格的压制因素。氧化铝虽检修增多，但周度供需仍过剩，库存持续累库，同时霍尔木兹海峡短期仍处于被封锁的状态，中东铝氧化铝的需求实质被停，短期过剩压力仍存，基本面仍偏空。近期国内氧化铝厂检修逐渐频繁，个别氧化铝厂由于生产经营压力较大被迫减产，但目前减产的氧化铝产能以常规性检修和弹性生产为主，考虑到当前的过剩量级不同以往，短停无法将过剩的部分消弭。

　　整体来看，美伊冲突升级，霍尔木兹海峡仍处于实质封锁状态，战事升级中东铝原料断供风险抬升，中东铝供应下行风险抬升。铝供应增量已步入低增速阶段，中东减产难有其他地区补足，lme库存低位下行，现货升水走高，海外供应仍紧张，铝价仍有现实支撑，低多思路为主。进口铝土矿价受海运费上涨提振上行，成本端对氧化铝价格形成支撑，因未改变氧化铝供需过剩的现状，氧化铝定价仍围绕成本定价，几内亚称拟限制铝土矿供应以支撑矿价，为铝土矿价格上行带来政策预期，考虑到几内亚为全球主要铝土矿生产国，有一定控价能力，我们认为铝土矿价后续仍有支撑，氧化铝受成本上行支撑走强，关注几内亚政策。

　　1.【快讯】SHMET03月18日讯，几内亚矿业部长表示，该国将于4月初前限制铝土矿出口量，以稳定价格。该国可能将铝土矿出口量与采矿可行性研究中规定的产量水平挂钩。

　　2.【1-2月中国铝矿砂及其精矿进口量为3621万吨，同比增长18.7%】SHMET3月18日讯，海关总署最新数据显示，2026年2月中国铝矿砂及其精矿进口量为1695万吨，同比增长18.1%；1-2月铝矿砂及其精矿累计进口量为3621万吨，同比增长18.7%。

　　3.【1-2月中国未锻轧铝及铝材进口量为60万吨，同比下降1.4%】SHMET3月18日讯，海关总署最新数据显示，2026年2月中国未锻轧铝及铝材进口量为29万吨，同比下降10.0%；1-2月未锻轧铝及铝材累计进口量为60万吨，同比下降1.4%；2月中国未锻轧铝及铝材出口量为43万吨，同比增长16.7%；1-2月未锻轧铝及铝材出口量为97万吨，同比增长12.8%。

　　4.【1-2月中国氧化铝出口量为33万吨，同比下降17.4%】SHMET3月18日讯，海关总署最新数据显示，2026年2月中国氧化铝出口量为15万吨，同比下降29.4%；1-2月氧化铝累计出口量为33万吨，同比下降17.4%。

　　5.【俄罗斯铝业公司2025年录得亏损，因成本上升且铝产量减少】SHMET3月18日讯，俄罗斯铝业（Rusal）周三公布2025年录得净亏损，因销售成本上升且原铝产量下降，打压其整体业绩。截至12月31日的年度中净亏损4.55亿美元，2024年为净盈利8.03亿美元。2025年营收增加22.6%至148.1亿美元。俄铝称，由于按计划进行产能优化，2025年铝产量减少1.9%至391.8万吨，低于2024年的399.2万吨。不过，对于往期库存销售得以使原油和铝合金的销售数量增长16.4%，至449万吨，铝增值产品销售增长6.0%至150.7万吨。与此同时，2025年铝平均售价上涨5.2%，但被销售总成本增长32.3%完全抵消，主要是因为其他原材料采购成本上升（主要受到石油焦价格上涨21.8%驱动），以及卢布升值。俄罗斯铝业仍受到西方对俄罗斯实施全面制裁的影响。尽管本身并未受到直接制裁，但一些西方买家不再签订新的俄罗斯铝采购合同。自2022年以来，一直寻求多元化其销售至亚洲市场，以抵消西方需求的下降。（文华财经）

　　6.【美国铝业年输中东400万吨氧化铝，物流中断后转向其他市场】外电3月17日消息，作为全球主要氧化铝生产商，公司（Alcoa Corp.）每年向中东地区运输约400万吨氧化铝，为当地铝企冶炼提供原料支撑。公司首席财务官Molly Beerman在周二摩根大通会议上称，霍尔木兹海峡关闭后，原本计划运往中东的氧化铝已开始寻找其他去向，其中大概率将流向中国。值得注意的是，中国近年来对中东氧化铝出口呈增长态势，2025年对阿联酋、阿曼的氧化铝出口量合计占比达3.1%，成为中东原料补充的重要力量。（上海金属网编译）

　　美联储议息会议维持利率决议不变，点阵图中值维持2026、2027年降息一次的预测，叠加鲍威尔表态偏鹰，美联储降息预期回落。美伊冲突升级，以色列宣布已经攻击伊朗南帕尔斯田部分区域遭到袭击，阿萨卢耶石油工业设施遭到袭击。作为回应，伊朗表示将对能源基础设施遭袭一事进行报复，霍尔木兹海峡仍处于实质封锁状态，全球经济衰退和通胀压力仍存。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　供给端，中国2025年12月锌矿砂及其精矿进口量为21万金属吨，同比+1.1%。国产矿四季度产量环比下行，TC低位运行，矿端供应仍偏紧，据百川调研，3月冶炼厂排产环比预增5.7万吨。日本三井锌冶炼厂因地震停产，涉及产能11.2万吨，持续跟踪。

　　需求端，春节期间国内库存环比+3.6至17.4万吨，符合季节性走势，节后第一周库存环比+0.6至18万吨，节后第二周延续累库，环比+3.3至21.4万吨，节后第三周环比+0.5至21.8万吨，延续累库。持续验证节后旺季需求成色。

　　总体来说，基本金属处于宏观上行驱动减弱，需求叙事受限的地缘事件冲击影响下，国内持续验证旺季需求成色，关注现货升贴水和库存变动。美伊热战爆发，交易主线切换到地缘影响上，随着战事拉长引发市场对于经济下行的担忧，原油持续上涨抬高通胀也引发了海外加息的担忧，当前中东地缘冲突升级，美联储降息预期回落，全球经济衰退和通胀压力仍存，锌价偏弱下行。

　　1.【快讯】SHMET03月19日讯，美联储降息概率继续走低，利率期货定价今年降息幅度减少至13个基点，此前鲍威尔新闻发布会结束时定价为17个基点。

　　海外宏观主要关注美联储降息预期，美国关税政策反复，美伊冲突后续发展。随着战事拉长引发市场对于经济下行的担忧，原油持续上涨抬胀也引发了海外加息的担忧，当前美联储降息预期回落，中东地缘冲突升级，霍尔木兹海峡实质封锁时长预期延长，全球经济衰退和通胀压力仍存。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　供给端，缅甸部分地区武装动乱，稀土矿区存在人员撤离的情况，但动乱离锡矿产区较远，实际影响有限，同时佤邦明确分摊抽水费用流程，加速推进低海拔区域的高品位锡矿区复产进程，叠加佤邦抛储动作，锡矿供应有增量预期，国内TC环比上行。印尼打击非法采矿及印尼矿业部长称研究在明年禁止出口包括锡在内的若干原材料，引发锡出口减少担忧，并有传闻称印尼拟对锡出口征收15%关税，据当地交易所反馈暂未实质施行文件。刚果金矿端供应的担忧因战乱的不确定性将持续存在，短期东部安全形式恶化。

　　需求端，国内处于节后持续验证旺季需求成色的时间节点，从节后现货升水来看，现货仍有一定支撑。社会库存环比+275至13357吨，持续验证旺季需求成色。

　　整体来看，当前交易主线仍围绕美伊冲突展开，随着战事拉长引发经济下行的担忧，原油持续上涨抬胀也引发了海外加息的担忧，当前美联储降息预期回落，中东地缘冲突升级，霍尔木兹海峡实质封锁时长预期延长，全球经济衰退和通胀压力仍存。佤邦明确分摊抽水费用流程，加速推进低海拔区域的高品位锡矿区复产进程，叠加佤邦抛储动作，锡矿供应有增量预期，国内TC持稳上行，锡价短期承压下行。全球精锡供需平衡仍存缺口，市场仍定价美联储年内有概率降息，随着全球降息深化，新质需求有望加速，等待地缘冲击结束仍可逢低多配。

　　1.【快讯】SHMET03月19日讯，美联储降息概率继续走低，利率定价今年降息幅度减少至13个基点，此前鲍威尔新闻发布会结束时定价为17个基点。

　　昨日沪主力合约下跌0.69%，收盘价134610元/吨。金川镍升贴水维持6550元/吨，进口镍升贴水-50至-100元/吨。伦镍3M升贴水+0.31至-206.69美元/吨。

　　供应端，印尼目前批准的镍矿RKAB配额在2.6-2.7亿吨之间，印尼通过削减配额调控镍矿供应以支撑镍价的逻辑延续。当前印尼当地镍矿供应偏紧张，镍矿价格持续上升，镍成本支撑较强。印尼能矿部官员称目前批准的镍矿RKAB配额约1亿吨，进度略不及预期。

　　需求端，现货需求相对偏弱，下游按需采购。不锈钢三元需求相对稳定。镍需求整体维持低位。

　　库存端，伦镍库存维持高位，总库存超28万吨。节后国内显性库存持续累库。精炼镍现货库存压力仍偏高。

　　综合来看，目前印尼批准的镍矿RKAB配额在2.6-2.7亿吨之间，印尼通过削减配额调控镍矿供应以支撑镍价的逻辑延续。目前据媒体称印尼方面仅批准了约1亿吨镍矿配额，进度略不及预期。已批准的配额方面，外资企业的配额有显著削减，加上中东硫磺供应风险等因素，印尼镍资源供应扰动的风险仍较高。印尼控制镍元素释放的逻辑延续的环境下，镍矿供应偏紧张，价格持续上涨，镍价支撑较强。近期风险主要来自宏观方面降息预期与市场流动性变化与地缘风险。昨日地缘因素发酵后，镍价跟随有色2金属一同承压下行。后续观察印尼当地镍矿供需格局变化，加工端产能被动出清情况以及宏观环境变化。

　　1、【印尼能源与矿产资源部批准部分2026年煤炭、镍矿配额】印尼能源与矿产资源部已批准多家及镍矿企业的工作计划与预算(RKAB)，其中合计生产配额约3.9亿~4亿吨，镍矿约1亿吨。监管部门与企业正密切协作，政府目标是在3月底前完成所有RKAB申请审批。矿产与煤炭总局局长表示，“目标仍是3月底。企业与政府双方都在积极推进，若有一方不积极，就无法完成。”印尼计划将2026年煤炭总生产配额从2025年的约7.9亿吨下调至6亿吨左右；镍矿配额从约3.79亿吨削减至2.6亿~2.7亿吨。不过，镍矿配额可能在下半年根据市场情况（尤其是国内冶炼厂需求）进行调整。（要钢网）

　　2、雅加达（ID）讯 — 印尼环境部长 Hanif Faisol Nurofiq 表示，在 PT QMB New Energy Materials 公司的矿区废料区发生滑坡导致一名当地承包商死亡后，政府已停止该公司的活动。该公司是位于中苏拉威西省莫罗瓦利的印尼莫罗瓦利工业园（IMIP）内的租户。滑坡据信是由矿区尾矿管理区域土质松软引发的。Hanif 表示，政府已采取果断措施，停止该公司的活动，并因造成人员死亡而对该案件进行法律处理。环境部长周一（2026年3月16日）在雅加达表示：“PT QMB 正在接受刑事调查。因为有一人死亡，去年有三起，这是刑事案件，我们已经下令撤销其环境许可。”据他称，撤销决定导致 PT QMB 在现场的所有活动目前均已停止。政府还认为主要问题源于公司的管理不善。他说：“实际上，核心问题是管理不善。他们可以在进行更深入的审查后重新申请。但关键是，本周过后，我们已经撤销了许可，现场活动已经停止。”他进一步解释说，矿区废料的管理将不再交给 PT QMB。政府决定将尾矿处理工作直接移交给工业园区管理者 PT IMIP。他表示：“对于废料处理，我们不交给 PT QMB，而是直接交给 PT IMIP，因为 IMIP 是园区持有者，因此对尾矿管理负有全部责任。”他补充说，目前对 PT QMB 的法律程序仍在进行中，同时政府也持续对该工业园区的废料管理进行监督。（要钢资讯）

　　昨日不锈钢主力合约收盘价14025元/吨，涨跌幅-0.21%。无锡现货基差升水+80至470元/吨；主力合约持仓+2205至117524手；仓单-421至53541吨。

　　原料端，昨日印尼高镍生铁到港价维持1112元/镍点，近期镍铁价格维持高位，不锈钢成本支撑较强。

　　需求端，由于地产基建传统需求相对较弱，且当前属于不锈钢需求淡季，需求表现一般。

　　原料端，印尼控制镍矿供应逻辑加强，当地部分火法产线减产，镍铁价格预计偏强运行。不锈钢当前趋势仍主要由原料端趋势决定。昨日地缘因素影响下，镍价承压带动不锈钢价格下行，同时现货层面，前期不锈钢报价有小幅下移，现实需求仍相对承压，预计短期不锈钢价格维持震荡运行。后续继续观察原料价格走向以及印尼政策变动。风险主要来自宏观风险以及后续印尼限矿政策力度不及预期。

　　1、【福建宁德道合新材料有限公司年产10万吨不锈钢精密带项目节能报告通过审查】3月18日，福建宁德道合有限公司年产10万吨不锈钢精密带项目节能报告通过审查。（福建省工业和信息化厅）

　　昨日碳酸主力合约下跌4.43%，收盘价150120元/吨。主力合约持仓-1420至307422手，仓单-696至35769吨。现货方面，电池级碳酸锂报价-1950至154200元/吨，工业级碳酸锂报价-1500至151500元/吨。锂精矿均价-45至2180美元/吨。

　　供应端，碳酸锂产线延续复产趋势，锂辉石产线是目前主要的供应增量来源，锂云母与盐湖产线复产相对缓慢。

　　需求端储能需求维持高景气。乘联分会发布数据，3月1-15日，全国乘用车市场零售28.5万辆，同比下降28%，环比增长36%，今年以来累计零售134.5万辆，同比下降26%。销量仍未显著回升。

　　库存方面，下游仍在积极备库，冶炼厂、贸易商环节库存有所释放，整体去库趋势延续，速度有所放缓。

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　　现阶段供应端国内锂矿供应扰动的风险仍未完全落地，海外锂矿供应的风险伴随资源民族主义与关键矿产资源争夺的环境上升，需求端储能需求维持高速增长，动力需求终端短期承压。近期地缘风险因素影响下，市场避险情绪较高，锂价承压。整体来看，在锂电产能扩产周期延续，原料需求维持强劲的条件下，碳酸锂价格下方空间相对有限，整体预计维持宽幅震荡，若后续供应风险爆发，或者动力需求因新技术分布有所改善，锂价仍有上行驱动与空间。后续面临主要的风险来自高价刺激性供应增量超预期，锂电需求不及预期，以及宏观环境变化风险。

　　1、【3月上半旬新能源销量同比下降28%】乘联分会发布数据，3月1-15日，全国市场零售56.1万辆，同比下降21%，环比增长2%，今年以来累计零售314万辆，同比下降19%。3月1—15日，全国乘用车新能源市场零售28.5万辆，同比下降28%，环比增长36%，今年以来累计零售134.5万辆，同比下降26%。（乘联分会）

　　2、【Lionheart锂项目规划年产2.4万吨氢氧化锂，2028年目标投产】外电3月17日消息，Vulcan Energy周二表示，已获得生产许可证的德国Lionheart锂项目目前已实现全额融资并进入施工阶段。2025年12月，Vulcan完成了22亿欧元的融资方案（含欧洲投资银行提供的2.5亿欧元资金支持），为项目建设提供了充足的资金保障。作为欧洲首个将直接锂提取与可再生能源生产相结合的项目，Lionheart正稳步推进，目标于2028年启动生产。Lionheart项目设计产能为每年生产约2.4万吨一水氢氧化锂，同时将产生可再生能源副产品，包括和热能，供应给当地消费者，实现“锂+可再生能源”的协同开发模式。（上海金属网）

　　3、【奇瑞发布新一代电池技术与能源体系、全维度电池安全架构】3月18日，奇瑞发布了新一代与能源体系、全维度电池安全架构，以及一系列绿色能源产品和前瞻生态布局。奇瑞将此次发布的电池命名为犀牛电池，该可实现充8分钟续航增加500公里，电池循环达5000次。同时，奇瑞还公布了自家固态电池的进度。据了解，奇瑞从人才布局到市场落地，已经形成了全链条技术能力，固态电芯能量密度已经实现400Wh/kg，正在迈向600Wh/kg。根据规划，固液混合电池将率先在性能星途EX7上装车，于四季度上市，星途ES8将首搭全。在补能方面，奇瑞汽车计划未来将建成20000+座支持V2G功能的迅龙秒充站。作为开局，首批10座城市100座V2G迅龙秒充站即将落地。

　　在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。

　　中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。

　　中国的市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。

　　第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。

　　第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。

　　第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。