8月12日盘后，阅文集团（以下简称“阅文”）发布2025年中期业绩。财报显示，今年上半年阅文集团实现收入31.9亿元，归母净利润同比增长68.5%至8.5亿元。

　　笔者注意到，其韧性增长的背后，既有在线阅读业务的稳扎稳打、付费生态持续深化，也有IP全产业链开发的多点开花。通过《九重紫》《雁回时》《大奉打更人》等精品IP改编的“七连爆”影视剧的带动，今年上半年阅文在短剧、衍生品等赛道也迎来高速增长。财报显示，仅半年，阅文IP衍生品GMV高达4.8亿元，已接近2024年全年水平。

　　“我们会持续在衍生品领域深耕，重点发挥我们在IP储备、产品开发、渠道发行和用户运营等方面的独特优势，在衍生品这个千亿级的市场里面占据更高的市场份额。”阅文CEO兼总裁侯晓楠在财报当晚的交流会上透露，今年阅文衍生品出品的速度约是去年的3至4倍，单个IP每个月可推出约3至4批新品。

　　在网文与IP产业深度融合的大背景下，手握海量网文作品与大批优质作家的阅文，在IP孵化方面独具优势。从内容源头的创作活力到用户付费黏性，再到IP价值的多元释放，阅文不仅巩固了行业龙头地位，更以“内容+生态”的双重优势，构建起难以复制的行业壁垒，为资本市场展现了清晰的增长路径。

　　在线阅读作为阅文的核心基本盘，今年上半年延续了“量价齐升” 的稳健态势。其增长动能既来自用户付费意愿的提升，也源于内容生态的持续繁荣。

　　财报显示，2025年上半年，阅文在线%。这一增长的核心驱动力是平均月付费用户（MPU）的稳步提升：上半年其MPU数达920万，同比增长4.5%，这一指标的背后是用户对优质内容的高度认可——收获月票过万的作品数同比增长20%，月票过百万的作品数更是同比激增200%，反映出头部内容的用户号召力持续增强。

　　内容供给端的活力同样亮眼。新签约作品中，收入超100万元的数量同比增长63%，《没钱修什么仙》《捞尸人》等新作均订突破十万，成为现象级“神作”；新人作家培育成效显著，财报显示，今年上半年阅文在线年新增“白金大神”中90后占比80%，新签约作家中达成均订过万的数量同比增长45%。年轻创作者的崛起为平台注入了新鲜血液，也印证了阅文对创作生态的精准培育能力。

　　阅文更深层的竞争力来自“内容反哺”生态。通过“书漫联动”“书剧联动”，《绍宋》《朝雪录》等作品借助跨媒介传播带动原著阅读量环比激增，也让用户在跨媒介体验中深化了对IP的认同，形成“内容消费—情感沉淀—付费转化”的正向循环。

　　当下，网络文学（以下简称“网文”）市场“内容刚需化”趋势明显，未来仍有较大渗透空间。

　　行业数据显示，截至2024年底，中国网文用户规模已达5.75亿，占网民总数超半数，这些用户热衷追读网文“在线催更”。阅文在线业务的稳定增长为其IP开发提供了坚实基础，这种“内容护城河”不仅保障了短期收入的确定性，更是IP全产业链开发的源头活水。

　　正如侯晓楠在财报交流会上所言，阅文的在线阅读平台源源不断孵化的IP新作品已经构成一座巨大的IP矿，大量的优质内容可供市场上不同的内容制作方进行改编。

　　2025年上半年，凭借对IP价值的深度挖掘与产业链把控能力，阅文在短剧、衍生品等新赛道实现突破性增长，同时储Pg电子平台备了丰富的优质项目，展现出区别于传统IP公司与单一短剧公司的独特优势。

　　今年上半年，阅文作家公子衍参与创作的短剧《好孕甜妻被钻石老公宠上天》，当前总流水已突破8000万；改编自阅文IP的《叮！我的首富老公已上线》《万道龙皇》等短剧作品同样表现亮眼，前者48小时流水破1200万，后者开创玄幻短剧赛道先河，72小时流水超千万。此外，《我家娘子，不对劲》《朕的爱妃太能卷了》等新剧也均获得头部短剧平台的“爆剧”标签认证。财报显示，阅文短剧在今年上半年爆款率超60%。

　　“目前用户对短剧内容的需求旺盛，我们会用短剧的形式进一步打开IP变现的通路，丰富IP世界观，吸引不同年龄层和兴趣群体。”侯晓楠透露，阅文还将积极拥抱包括AI、VR、AR等在内的新技术来赋能公司经典IP。

　　阅文短剧的崛起并非偶然，而是基于其对IP特性的深刻理解，同时也为作家资源深度盘活，构建起了“IP+作家”的双重壁垒。一方面，阅文拥有海量IP储备，能精准筛选适合短剧节奏的题材；另一方面，网文作家转型短剧编剧时，对IP核心爆点与粉丝心理的把握更为精准，实现“短剧反哺原著”的联动效应。例如，《大奉打更人》剧集热播后，原著在起点读书的阅读量环比提升9倍，完结3年后重登畅销榜第一。这种从内容到改编，再到新内容的创作闭环，是难以复制的。

　　更值得关注的是，阅文上半年推出“2000部IP共创计划”，开放海量IP与全行业合作，进一步放大生态效应。中金研报认为，阅文的优势在于IP资源的丰富性，有望通过加速自营布局以及参投产业链公司延展IP衍生品的品类矩阵，进一步放大IP价值。

　　而今，阅文IP的衍生品业务已告别了单纯的“周边销售”，跨越到了IP价值的具象化。财报显示，今年上半年，阅文衍生品GMV 达到4.8亿元，已逼近2024年全年5亿元的规模。

　　这一增长的背后，是阅文从“授权为主”到“自研+授权”双轮驱动的战略升级。从自研层面来看，《诡秘之主》盲盒跻身天猫热销榜TOP3，《全职高手》叶修手办预售登榜天猫第二；而在授权层面，阅文通过与卡游等合作，《异人之下》《狐妖小红娘》等IP衍生品持续热销，助力其卡牌业务GMV去年突破2亿元；今年阅文又投资了卡牌潮流文化品Hitcard，为品类扩张奠定基础。

　　通过短剧、“谷子”“卡牌”等年轻人热衷的形式，阅文让IP从虚拟内容变为可触摸的情感载体。“将IP转化为线下消费生活的各种产品形态，令IP深入人心，IP形象也更加丰满立体。”对此，侯晓楠表示，阅文将启动对中腰部IP的衍生品定制。“除了自有IP之外，我们也会考虑引入优质的第三方IP进行衍生品开发。”

　　笔者还从阅文财报交流会上获悉，今年下半年，阅文的IP爆发力有望进一步增强，并为后续衍生品与授权业务铺路。新丽传媒首席执行官曹华益透露，预计将有《哑舍》《独身女人》《情圣3》等6部影视作品于今年下半年上线。

　　阅文既是IP的“孵化器”（在线阅读），也是“放大器”（影视、动漫），更是“变现器”（短剧、衍生品）。从内容生产到价值变现，阅文正以“稳基本盘、拓新赛道”的策略，在IP产业的黄金时代占据核心位置。花旗将其目标价上调至37.4港元，中金给出43.5港元的更高预期，均源于对这一生态模式的长期看好。

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